供给：规模化生产壁垒高，优质产能供不应求。多肽生产分为生物发酵法和化学合成法，目前化学合成的固相合成法是主流。全球格局看，瑞士企业领先，中国是GLP-1原料药主要供应国家。1)技术壁垒方面：多肽药物规模化生产产能稀缺，主要因合成过程中潜在杂质种类繁多，提纯要求高，过程控制要求高，纯化收率低，难以稳定大批量生产。2)产能扩张节奏方面：短期大规模产能尚未释放，供不应求格局不会改变。海内外多肽原料药产能刚进入密集扩张阶段，中金公司预计原研药企诺和诺德及礼来高峰产能投放时间为2026-2027年，海外龙头Bachem及PolyPeptide新产2024H2将开始释放，国内产能预计2025年后开始批量投放，目前国内厂商公开披露扩产计划合计将增加约15-20吨产能，其中具备规模化产能力的企业仍较少，优质产能或将更为紧缺。
太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对TCL智家进行研究并发布了研究报告《TCL智家：2024Q2业绩超预期，海外冰冷贡献主动力》，本报告对TCL智家给出买入评级，当前股价为9.2元。
TCL智家(002668)
事件：2024年8月7日，TCL智家发布2024年半年报。2024H1公司收入89.62亿元(+24.74%)，归母净利润5.59亿元(+32.65%)，扣非归母净利润5.58亿元(+42.15%)。单季度看，2024Q2公司收入47.64亿元(+24.86%)，归母净利润3.34亿元(+36.12%)，扣非归母净利润3.34亿元(+48.80%)。(注：均使用调整后，即含合肥家电口径)。
收入端：2024H1洗衣机业务高增，外销拉动增长。1)分业务看：2024H1公司冰冷收入76.12亿元(+21.73%)，销量834万台(+22.9%)，表现优于行业。冰箱中高端风冷产品收入占比64%(+2.5pct)，产品结构持续优化；洗衣机收入高增(12.85亿元，+46.27%)，销量165.9万台(+46.5%)，“超级筒”系列新品快速上量。2)分地区看：2024H1公司境外/境内收入分别为66.49/23.13亿元，分别同比+37.67/-1.77%，海外贡献主动力，其中欧洲市场稳增，拉美、中东非市场增幅显著。
盈利端：2024Q2盈利能力短期承压，期待降本增效成果显现。1)毛利率：2024Q2毛利率25.35%(-3.81pct)，或系海外承压所致；2)净利率：2024Q2净利率13.49%(-3.14pct)，期待降本增效持续释放红利；3)费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/4.14/3.38/-1.42%，分别-0.03/+0.48/-0.02/+2.5pct，管理费用率提升或系销售规模扩大致使人力及仓储费用增加。
投资建议：公司作为冰冷龙头享受行业增长红利，合肥家电有望充分发挥协同，外销借黑电优势带动TCL自主品牌白电出海，内销“以旧换新”政策落地或提供利好；未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.89/10.10/11.88亿元，对应EPS为0.82/0.93/1.10元，当前股价对应PE为10.67/9.39/7.99倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安蔡雯娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.14亿，根据现价换算的预测PE为10.95。
最新盈利预测明细如下：
